鋼鐵行業估值優勢凸顯
發布日期:2018-11-15 瀏覽次數:6259 Tag:焊接鋼管|焊接鋼管廠家
行業盈利能力繼續提升，費用管控良好。鋼鐵板塊在2018年以來業績全面釋放，行業在前三季度實現營業收入12507億元，同比上升11.05%，實現歸母凈利潤832億元，同比上升71.46%。從Q3單季度來看，行業實現營業收入和歸母凈利潤4519.08億和314.41億，分別環比上升4.04%和5.70%。由于螺紋鋼價格和噸鋼毛利在第三季度繼續上行，行業在Q3繼續創出單季的利潤新高。行業在Q3單季的毛利率和凈利率分別達15.90%和7.44%，分別環比提升0.47和0.03個百分點。行業費用管控良好，Q3單季的三費總和為181.28億元，環比下降31.39%，期間費用率為4.01%，環比下降2.07個百分點。由于行業經營能力提升，資產負債率從Q2的60.29%下降到Q3的58.83%。
三季度以來長強板弱分化加劇。今年長材整體優于板材，長材板塊的毛利率提升幅度最大，前三季度毛利率達17.07%，同比上升4.15個百分點。不同種類鋼材的庫存走勢也出現分化，Q3除了螺紋鋼的庫存環比減少了13.10%以外，線材、熱卷、中板、冷軋的社會庫存環比均有所上升，其中中板庫存環比提升幅度最大，達到21.39%。三季度以來供給整體維持高位，長材的地產需求一枝獨秀，板材需求持續下滑，因此長強板弱的格局分化在三季度進一步加劇，具體表現為三季度以來螺紋鋼利潤中樞上行而板材利潤不斷下行，且卷螺差從8月后進入負值區間，Q3末達到-75元/噸。
基金重點增持南方績優鋼企。2018年Q3共有25只鋼鐵股進入了基金的前十大重倉持股名單，相較于二季度增加了2只。全部基金對鋼鐵股的重倉持股市值為41.32億元，占全部基金所持股票的市值比例為0.24%，與二季度基本持平，當前仍然處于低配狀態。三季度基金主要增持南方的績優鋼企，基金增持股數占流通股比例最大的三只標的為三鋼閩光、新鋼股份和韶鋼松山，增持比例分別為4.00%、1.95%和1.29%。
行業估值優勢凸顯，配置鋼鐵板塊有望獲得超額收益。三季度以來，鋼鐵股票與鋼價走勢的分化進一步加劇。在利潤大幅提升和股價下跌的情況下，鋼鐵板塊的估值優勢開始凸顯，目前鋼鐵行業的PE(TTM)為8.08倍，在29個行業中僅高于銀行板塊。而鋼鐵板塊是否處于周期行業頂峰利潤階段的估值陷阱取決于鋼材價格中樞在未來是否能保持高位。我們對明年的預判是鋼鐵需求整體下滑0.89%，供給整體下滑1.87%，供需將處于緊平衡格局，因此明年的鋼價中樞有望與今年持平。在預期鋼價維持的情況下，當前行業的估值具有較高的安全邊際，在四季度以及明年配置鋼鐵板塊仍有望獲得超額收益。
風險因素：采暖季限產不達預期、基建投資力度不達預期。
投資策略：三季度以來，雖然黑色系期貨資產價格整體出現下跌，但鋼材現貨價格仍然維持高位。尤其是在一些南方鋼材供不應求的區域，螺紋鋼價不斷上行已突破5000元/噸?？紤]到11月開始的采暖季限產與春節前地產的趕工需求，我們仍然看好長材價格的上行，維持長材子行業“強于大市”的評級?？紤]到長強板弱的基本面格局，以長材為主的鋼企利潤將持續釋放。重點推薦以生產長材為主的南方鋼企，如估值低、盈利能力強的三鋼閩光、韶鋼松山、新鋼股份。
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