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      回顧11月份，鋼價整體大幅上漲，盡管11月中旬和月尾出現回調態勢，但整個價格重心較10月份有較大提升，螺紋鋼順利站上3000元大關。截止11月30日全國24個主要市場螺紋鋼 20mm HRB400E平均價格3217元/噸,較月初上漲504元/噸。全國24個主要市場4.75 熱軋板卷平均價格3578元/噸,較月初上漲544元/噸。全國23個主要市場14-20mm 普中板平均價格3443元/噸,較月初上漲416元/噸。全國23個主要市場1.0mm 冷軋板卷平均價格4502元/噸,較月初上漲607元/噸。

　　一、本輪鋼價上漲邏輯未變

　　面對如此瘋狂的上漲形勢，既有鋼廠成本壓力，一度鋼坯和螺紋鋼等長材品種陷入虧損，也有市場的畏高心理，市場風險在快速拉漲的節奏中的不斷積累?？梢哉f，本輪鋼市上漲，供給側改革下上游雙焦資源偏緊的驅動逐漸轉變鋼材、礦價上漲的支撐，相互影響，環環相扣。鋼材社會庫存隨著環保督查引發的新一輪嚴格限產，疊加去產能推進以及期貨黑色螺紋、鐵礦石等品種暴漲，市場看多情緒升溫。在當前情況下，煤焦等上游材料資源偏緊仍在持續，并且隨著山西限產及新礦難引發了供應進一步減少，價格繼續走強的預期。

　　而在鋼坯、材市場上，周末繼續上漲，社會庫存偏低，廣東等地熱卷等庫存極低，加上鋼廠停產供需改善，市場心態偏強以及人民幣狂貶利多進口礦石等多方面因素。其中新一輪環保限產，無論從嚴厲程度還是對市場的心理刺激，都超過前幾次。而受停產影響的不光是鋼廠，同樣還有煤焦企業，加上兩起煤礦事故，以及降溫降雪天氣對運輸造成影響，都間接拉動了焦炭價格走強。所以黑色系支撐仍在雙焦，有利于多頭市場情緒釋放。

　　二、期貨的引導性作用更強

　　黑色系品種輪番漲停，在經歷11月11日黑色風暴之夜后的幾天大幅回調后，多頭卷土重來，把黑色系礦石、熱卷以及遠期螺紋等品種拉到到前高之上，引發現貨市場快速跟漲，即便如此，焦煤、焦炭仍貼水現貨市場，在主力移倉05個月后，01合約仍被看做上漲追平現貨進入交割月。這種強烈的看多預期，無疑會帶動價格做多情緒繼續升溫。

　　期貨市場暴漲暴跌，都會對現貨市場心理產生巨大震動，貿易商習慣上會跟隨期貨市場變化來做出報價調整。尤其期貨低于現貨，在供給偏緊的情況下很難持續下降，一旦受到利好因素，仍會快速反彈向上修正。

　　而鐵礦石、螺紋、熱卷期貨品種本周一開始大漲。一方面說明了之前回調結束，開啟繼續反彈的信號。另一方面也說明盤面變動巨大，當前做空風險極高，操作難度加大。黑色系強勢上漲的邏輯仍然是雙焦在供給側改革下供需錯配，資源緊缺局面延續造成價格逆勢上漲，甚至鐵礦石、螺紋、熱卷期貨大幅回調期間焦炭仍在漲價。焦炭占煉鐵成本從9月底33.9%上升到目前40%左右，這不能不說明原料成本的支撐作用和對鋼鐵企業應對漲價的壓力越來越大。

　　三、宏觀環境及產業政策仍對鋼市有利

　　2016中國經濟增長平穩向好，第三季度，GDP增長6.7%，增速與上半年持平，第四季度經濟形勢如何呢，前三季度我國經濟運行平穩向好，第四季度的經濟形勢穩中有憂，但在供給側改革下不會太差。供給側結構性改革取得積極進展。去產能，前三季度，原煤產量下降10.5%。去庫存，8月末，規模以上工業企業產成品存貨下降1.6%，連續5個月下降;商品房待售面積連續7個月減少。去杠桿，8月末，規模以上工業企業資產負債率為56.4%，比上年同期下降0.6個百分點。降成本，1-8月，規模工業企業每百元主營業務收入中的成本比上年同期減少0.17元。補短板，前三季度，生態保護和環境治理業、水利管理業、農林牧漁業投資增速分別快于全部投資35.2、12.3、11.9個百分點，基礎設施投資增速比全部投資高11.2個百分點。

　　政府積極去產能以及環保對鋼鐵企業限產，對鋼鐵供給影響較大，供需關系仍會在淡季改善。鋼材社會庫存低位，家電、汽車行業繡球較好，大量限產后發影響會逐步顯現。

　　四、鋼材需求淡季平穩

　　鋼材市場價格難以下跌，一方面是高成本的驅動。按照目前焦炭、鐵礦石價格計，螺紋鋼的成本接近3000元，鋼廠處于不盈利或微利狀態。另一方面是淡季需求盡管面臨見頂收縮，但當前的需求總體是好的。鋼材社會庫存仍處于860萬噸相對低位，而板材需求自下半年以來超預期好轉，尤其是汽車板、家電板，鋼廠訂單一直處于飽滿狀態，這就決定了有漲價的條件。第三方面是環保限產的影響以及明年供給側改革下去產能的繼續推進，目前蘇北相關的鋼廠都已經停產在準備相關工作，省、市相關領導親自監督工作進展。鋼廠表示此次行動整個蘇北的中頻爐將會全部拆除，而電弧爐目前仍可以生產，鋼廠也可選擇購買鋼坯保證生產。京津冀等地區也出臺了較多政策，石家莊、唐山、廊坊都出臺了極為嚴厲停產措施。因此，鋼市后期供需關系隨著鋼廠停產、減產將進一步改善，有利于市場向好運行。

　　五、 十二月走勢不會太差

　　后期鋼價的總體形勢仍然是好的，只是節奏過來帶來風險逐步加大。展望2017年。供給側改革繼續深化，鋼鐵去產能有望進一步向在產產能壓縮，這種形勢可以參考今年的焦煤、焦炭行業。只要經濟不出現大的下滑，鋼鐵需求保持相對平穩的增長態勢，那么明年鋼鐵的供需形勢將進一步改善，這有利于鋼市進一步向好的方向轉化，何況成本因素還在一段時間內發揮較強的作用，市場受去產能、環保停產影響較大，且焦煤、焦炭企業也有不少關停，基本面供需形勢仍然較好，現貨不具備大跌基礎。短期看，成本和需求博弈仍會繼續。但只要對明年形勢預期較好，就會沖淡季節性需求回落影響。